Comercio mundial: recesión confirmada, pero cuidado con el segundo golpe del proteccionismo

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exportación de coronavirus

La mayor caída en el comercio de bienes desde el primer trimestre de 2009. es solo la primera parte de toda la historia. El autor Euler Hermes - Trade Momentum Index muestra que en el segundo trimestre probablemente habrá una disminución aún mayor (ver Figura 1), porque abril puede significar una disminución de -13% a / a. Todo el comercio se redujo en -2,5% TaT en el T1,4, y solo en marzo hubo un tercer indicador negativo (-4,3% MoM y -12,4% YoY). .). En marzo, cuando se relanzó la economía de China, las exportaciones chinas se recuperaron + 2,3% m / m. (+ 7,7% interanual), al mismo tiempo, la zona del euro sufrió el mayor golpe: una caída de -10% m / m. (-XNUMX% interanual) cuando se congelaron sus economías más grandes. Los economistas Euler Hermes esperan que se logre el punto más bajo en el comercio mundial en el segundo trimestre, cuando en abril la mitad del PIB mundial estaba bloqueado y las exportaciones chinas se quedaron sin aliento en busca de pérdida de demanda, como lo demuestran los pedidos de exportación aún más débiles.

Los precios en el intercambio mundial de productos básicos expresados ​​en USD cayeron en marzo (-3,6% m / m), cerrando en el primer trimestre a -6,2% q / q. Este es el efecto de un shock relacionado con los precios del petróleo y una caída general en los precios de los productos básicos debido a la desaceleración de la demanda de China, luego de Europa, y la apreciación del dólar al mismo tiempo. Para los exportadores, el efecto del precio debería profundizar el choque de la demanda, que tiene un impacto en los ingresos de exportación.

Sin embargo, esta imagen ignora el comercio de servicios, que probablemente verá una disminución aún mayor de dos dígitos en el primer trimestre. debido a la rápida caída de la demanda de servicios turísticos y de transporte en el mundo. La restauración del comercio de servicios puede llevar más tiempo, ya que las restricciones de transporte y viaje permanecen incluso después de aflojar los bloqueos económicos nacionales. Por esta razón, no se debe esperar que el comercio mundial de bienes y servicios supere el 90% de su nivel anterior a la crisis para fines de este año.

Figura 1: Rotación mundial de productos básicos e índice EH Trade Momentum

Rotación mundial de productos básicos e índice EH Trade Momentum
Fuentes: CPB, Euler Hermes, Allianz Research

¿Qué significa esto para las empresas? Los economistas Euler Hermes esperan que en 2020 el sector de la energía (y el combustible) sea el más afectado (pérdidas de exportación -733 mil millones de dólares), seguido por el sector del metal (-420 mil millones de dólares) y los servicios de transporte, junto con los fabricantes de automóviles (- USD 270 mil millones). Si bien los proveedores de maquinaria y equipo, textiles y piezas de automóviles perderán menos en términos absolutos, el porcentaje de sus exportaciones disminuirá en más del 15%. Los únicos sectores que saldrán ilesos deberían ser el software y los servicios de TI (aumento de las exportaciones en +51 mil millones de dólares) y la industria farmacéutica (+ 27 mil millones de dólares). Los mercados bursátiles también esperan daños significativos en estos sectores: en los últimos 12 meses, el MSCI del sector energético ha perdido -37%, el sector automotriz -18%, el transporte -16% y el sector de metal y minería -11%, mientras que el índice global MSCI ha perdido 12% Las acciones del sector bancario también cayeron un asombroso -39%.

Figura 2: Cambio en las exportaciones por sector en 2020 (miles de millones de USD) y participación en las exportaciones totales en 2019 (%)

Cambio en las exportaciones por sector en 2020
Fuentes: UCNTAD, Euler Hermes, Allianz Research

¿Qué país perderá más?

Este año, prácticamente ningún país registrará ganancias de exportación en comparación con 2019. Los más afectados en términos de valor total de las pérdidas de exportación son, como es lógico, los mayores exportadores: China (-275 mil millones de dólares), Estados Unidos (-246 mil millones de dólares) y Alemania (-239 mil millones de dólares). Hemos determinado el orden de los países según las pérdidas de exportación: su valor absoluto y teniendo en cuenta su participación en el comercio mundial en 2019. A su vez, los países que pueden notar grandes pérdidas de exportación tanto en términos del valor absoluto como de la disminución porcentual de sus exportaciones totales : Rusia, Reino Unido, México, España, Emiratos Árabes Unidos, Bélgica y Arabia Saudita.

Figura 3: Cambio en las exportaciones por país en 2020 (USD miles de millones) y participación en las exportaciones totales en 2019 (%)

Cambio en las exportaciones por países en 2020
Fuentes: IHS Markit, Euler Hermes, Allianz Research

Figura 4: Cambio en las exportaciones totales por país (miles de millones de dólares)

Cambio en las exportaciones totales por país
Fuentes: IHS Markit, Euler Hermes, Allianz Research

Lo que es mas medidas proteccionistas a corto plazo para productos médicos, puede indicar el resurgimiento del patriotismo económico que, junto con los cambios en la política económica, puede interrumpir las cadenas de suministro en la fase de recuperación y ralentizar la reanudación de la actividad en la segunda mitad. año. Si bien China recientemente impuso un arancel del 80 por ciento a las exportaciones de cebada australiana, los rumores de aranceles aduaneros a las importaciones estadounidenses desde China están aumentando a medida que se intensifican las acusaciones contra el papel de Beijing en la crisis de Covid-19. Las disputas comerciales a corto plazo pueden socavar la confianza, asustar a los mercados y contribuir a detener la reactivación del ciclo de inversión. Los historiadores económicos han demostrado que la adopción de políticas comerciales restrictivas probablemente profundizó la Gran Depresión de los años treinta. Mientras tanto, recientemente, como solo en 30, el conflicto comercial entre EE. UU. Y China y, como resultado, la recesión en el sector manufacturero redujeron la facturación comercial mundial actual en más de USD 2019 mil millones.

Los cambios de política a mediano plazo también deben ser monitoreados. El representante comercial de Estados Unidos anunció el fin de la deslocalización (trasladar los procesos comerciales - producción y servicios al extranjero para reducir costos), mientras que el Parlamento Europeo declaró que "apoya la reintegración de las cadenas de suministro dentro de la UE". ¿Es el movimiento generalizado hacia la reorganización (o en otras palabras, la reorganización, opuesta al fenómeno de la deslocalización: trasladar las proverbiales fábricas al país de origen)
y generalmente la salida) y desconectarse de la economía china puede tener sentido?

En primer lugar, la dependencia total de la producción china ha aumentado significativamente en los últimos 20 años, lo que dificulta aún más la restitución. No solo el valor de la producción china: su participación en la producción mundial se ha más que duplicado desde 2004, sino que también otros países han aumentado su dependencia directa e indirecta de los factores de producción chinos (Baldwin y Evenett, 2020). De hecho, China es un importante proveedor de insumos a los Estados Unidos. Pero también son un importante proveedor de autopartes para Alemania, Japón, México y Canadá. Estos países, a su vez, utilizan factores de producción chinos cuando fabrican piezas y componentes de automóviles que venden a los fabricantes de automóviles estadounidenses, lo que crea una dependencia indirecta de China, mucho mayor que la adicción directa habitual.

En segundo lugar, la reorganización no siempre significa reducir el riesgo, ya que también puede significar tirar todo en una bolsa, creando así un riesgo de prociclicidad en caso de crisis. Uno puede imaginar que todos los sectores estarán expuestos a fluctuaciones internas en la economía. Si una economía determinada se encuentra congelada y sus plantas están cerradas, no podrá producir bienes para las necesidades locales.

En tercer lugar, el creciente descontento social puede no ser compatible con la reorganización, ya que implicaría altos costos laborales para los consumidores.. Si bien los encargados de formular políticas promocionan la independencia estratégica (de las importaciones), el aumento de los precios de los bienes duraderos clave, como los automóviles y la electrónica cotidiana, puede ser impopular y políticamente sensible.

Después de todo, aparte de los argumentos políticos, todavía hay una falta de incentivos para restituir compañías que pueden costar mucho dinero público, lo que probablemente sería una carga para los contribuyentes. ¿Las empresas tendrán esto en cuenta en sus márgenes? ¿Podrán todos los gobiernos eludir la teoría de la ventaja comparativa de Ricardo y asignar el trabajo donde sea más barato? Hasta ahora, existe una discrepancia entre las posiciones políticas ambiciosas y los incentivos comerciales.

Pero no solo el comercio puede verse afectado porque un control más entusiasta de la inversión extranjera directa puede ralentizar los flujos de capital transfronterizos. Según la OCDE, en los últimos años, entre el 55% y el 65% de la entrada global de inversión extranjera directa se destinó a países que utilizaron procesos intersectoriales de evaluación de la inversión extranjera directa: fue el doble de su entrada promedio durante la mayor parte de la década de 90, cuando estaban sujetos a control motivado principalmente por razones de seguridad. Es probable que la crisis de Covid-19 acelere la tendencia (retorno a estos principios), y la UE y el Reino Unido en particular pueden potencialmente endurecer sus reglas de control. La UNCTAD predice una caída dramática en el flujo global de inversión extranjera directa, hasta un 40%, en 2020-2021 y alcanzará su nivel más bajo en las últimas dos décadas.

Autor: GEORGES DIB, economista Euler Hermes, Allianz Research