Tasas de interés del Reino Unido sin cambios. El Banco de Inglaterra aumenta el programa QE

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Banco de inglaterra

La decisión del jueves del Banco de Inglaterra de aumentar (o de hecho extender) el programa de flexibilización cuantitativa estuvo en línea con las expectativas del mercado. Sin embargo, esto no significa que la reunión de junio no trajo mucho. Todo lo contrario: hemos aprendido mucha información relevante.

Las tasas de interés en el Reino Unido no han cambiado: la tasa de referencia de BoE se mantiene en un mínimo histórico de 0,1%. Sin embargo, los responsables de la toma de decisiones anunciaron la extensión del programa QE, que está destinado a contrarrestar el aumento de los rendimientos de los bonos y proporcionar a los participantes económicos acceso a financiación barata. El programa, que se extendió en 200 mil millones de libras en marzo, se incrementó en 100 mil millones de libras adicionales en junio, como resultado de lo cual su monto objetivo aumentó a 745 mil millones de libras. Nosotros y el mercado esperábamos un aumento en la compra de activos por este monto. Todos los miembros del comité de decisión ( Comite de politica monetaria - MPC) a excepción de Andrew Haldan, economista jefe de BoE.

La retórica del banco central que acompaña a la decisión puede describirse como un poco de halcón. En la declaración posterior a la reunión, se señaló que los riesgos para la economía global persisten y que existía el riesgo de un aumento mayor y más permanente en la tasa de desempleo en Gran Bretaña. Por otro lado, se señaló que la escala de disminución del PIB del Reino Unido en el segundo trimestre es poco probable que sea tan grande como se esperaba en mayo. Además, los formuladores de políticas dijeron que estaban observando los primeros signos de un aumento en el gasto de los consumidores debido al reciente debilitamiento de las restricciones de coronavirus.

Se ha sugerido que el ritmo de compras de activos bajo el programa extendido de ayer caerá en comparación con lo que hemos visto desde marzo, cuando BoE anunció un aumento de QE de £ 200 mil millones (Figura 1). En nuestra opinión, esto significa que el Banco de Inglaterra podrá continuar comprando bonos del Tesoro al menos hasta la reunión de septiembre o incluso de noviembre. Vale la pena señalar que la compra de bonos bajo la extensión del programa de 100 mil millones de junio solo cubrirá los bonos del gobierno (el llamado Gilts), sin cubrir los bonos corporativos.

Gráfico 1: Valor de los bonos del Tesoro comprados por el Banco de Inglaterra bajo el programa de compra de activos (2011-2020)

Valor de los bonos del Tesoro comprados por el Banco de Inglaterra como parte de un programa de compra de activos.
Fuente: Refinitiv Datastream Fecha: 18/06/2020

Según el comunicado del Banco de Inglaterra después de la reunión, MPC espera que el límite para el programa de flexibilización cuantitativa se alcance "alrededor del cambio de año". Estimamos que el ritmo de compra de bonos del gobierno caerá de la actual ca.

Creemos que más adelante en el año los tomadores de decisiones revisarán la situación en la economía británica y determinarán si es necesaria una nueva extensión del programa QE por encima del nivel establecido de 745 mil millones de libras esterlinas. Según el comunicado de ayer, este tema sigue abierto: los responsables de la toma de decisiones están "listos para tomar más medidas necesarias para apoyar la economía".

En nuestra opinión, los cambios en el tipo de cambio de la libra del jueves se deben en gran medida a una reducción significativa en la tasa de compras de activos por parte del Banco de Inglaterra. Después de una apreciación a corto plazo, la moneda cedió sus ganancias anteriores en muy poco tiempo y luego experimentó una venta masiva agresiva contra las principales monedas y el zloty polaco). El tipo de cambio GBP / PLN disminuyó durante el día en aproximadamente un 1%, cayendo de alrededor de 4,98 a 4,93 (Figura 2).

Gráfico 2: Tipo de cambio GBP / PLN (17/06/20 - 19/06/2020)

Tasa de GBP
Fuente: Refinitiv Fecha: 19/06/2020

Los formuladores de políticas indican su disposición a apoyar la economía, pero parecen cautelosos en el contexto de la posible introducción de tasas de interés negativas para combatir la crisis. Si bien no se mencionaron tasas negativas en la declaración después de la reunión de decisión, el presidente del BoE, Andrew Bailey, declaró más tarde que la decisión en el contexto de bajar las tasas por debajo de cero "no es inevitable". El banco parece ser cauteloso al evaluar el impacto potencial de las tasas de interés negativas en la economía del Reino Unido antes de decidir si esto sería apropiado.

En nuestra opinión, la falta de voluntad de bajar aún más las tasas de interés es una noticia positiva para la libra, por lo tanto, la escala significativa de la venta de la moneda británica, que observamos ayer, es bastante sorprendente.

Autores: Enrique Díaz-Alvarez, Matthew Ryan, Roman Ziruk - analistas de Ebury